内贬外升到头了

“内贬外升”到头了

我一直支持人民币升值的政策。前不久到美国跑了一圈后，我的看法有所改变。　　人民币升值，从小处说，持有人民币换成外汇到外国消费是很划算的，客观上刺激了出境游；从大处说，这也促进了世界经济结构的再平衡。　　中国央行让人民币升值，既是主动的，也是被动的。3.2万亿美元的巨量储备放在那，即便美国政府不施压，市场也会施压。让人民币升值，恰好可以缓解通胀压力。　　国内通胀，恰恰是人民币贬值的表现。央行的主要任务是维护币值稳定，现在它遇到了“人民币对内贬值、对外升值”的难题。这表明央行没有负起应有的责任。　　这不能怪中国央行，因为国内经济失衡是一个根本的问题，单凭货币政策难以解决。　　要想压制人民币升值，要么突破官方储备的外汇管理体制，将外汇分散到需要外汇的私人部门手中，要么遏制中国外汇储备持续快速增长的势头。　　理论上讲，一国货币升值，源自劳动生产率的提速。但中国例外，而是靠公共投资的高增长。大规模的投资拉高了国际大宗商品价格，而另一方面，中国的出口发动机正在熄火的过程之中。这是中国顺差减少的根本原因。　　只要投资还在迅速增长，就挤压更多私人消费，家庭消费占GDP的比重就将停滞不前，中国离再平衡的道路渐行渐远。人民币“内贬外升”的搭配，将继续为系统性风险累积势能。　　政府和市场都在给“内贬外升”纠错。通胀下去了，升值停止了，“内贬外升”也到头了。　　“内贬外升”本身就不合理。我在美国的观察可以为证：中美两国的收入水平和物价水平根本不匹配，很多中国人跑到美国去买“made in china”。市场的力量终将拨乱这种扭曲。　　如果让现在的信用货币锚定黄金，“内贬外升”也会终结。通胀减弱后，人民币升值周期结束，中国经济将经济进入低增长阶段，资产盛宴也将结束。

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